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媒體報道
以三年為期,深耕沃野 靜待花開 ——訪泓德基金投研總監王克玉
來源:上海證券報 時間:2021-05-11

“想要吃到櫻桃,就要先栽下一棵樹?!蓖蹩擞袢缡歉嬖V記者。


好的基金經理身上往往有著各種各樣的標簽,如果非要找個詞來形容王克玉,那就是崇實。體現在投資上,就是追求確定性。


好賽道、好公司,安全邊際帶來好收益。王克玉的投資方法毫不花哨,但帶來的結果卻讓人很踏實。從業績回報來看,Wind數據顯示,他管理的泓德優選成長混合成立近6年,歷經數輪牛熊變換,在每一輪A股的漲跌中,在每一個A股上漲的年份強勢跟漲,在每一個下跌的年份,穩健抗跌。以股債雙殺的2018年為例,上證綜指全年下跌24.59%,優選成長僅下跌14.08%;在今年一季度市場大幅殺跌中,王克玉再次牢牢控制回撤,截至4月27日,管理時間超一年以上的三只權益產品全部實現業績翻陪,現管理四只權益產品今年以來均實現正收益,從一個側面證實了他框架的有效性。


好的投資,時間看得見。

重視風險性價比 嚴守估值控回撤

經過前期的下跌之后,相比其他基金經理的謹慎,王克玉已經對市場開始樂觀,在他看來,前期的下跌已經把今年投資中最主要的風險釋放出來了。 


“風險并不是來自于市場漲了多少。我們做權益投資,理論上是長期看漲的,前提是我們所投企業的業務發展、規模盈利能力不斷增長和優化。最主要風險來自于流動性充裕帶來的市場短期快速上漲,這種情況在今年初出現過,但是當前從市場整體來看,投資過程中面臨的最大風險已經基本消除?!蓖蹩擞癖硎?。


長期堅持高倉位運作的王克玉,在去年年底提前做了倉位調整,因此在今年一季度成功控制了凈值回撤。


“之所以會調整,一方面是看到部分公司經過持續上漲,估值比較貴,另一方面是一些行業基本面明顯好轉,估值處在有吸引力的水平,在這種情況下我做了組合的調整,控制波動回撤的同時也關注到一些新的機會?!?/span>


從新近公布的泓德瑞興三年持有混合基金一季報可以看到,四季報中第一大重倉股寧德時代的持股比例已經從6.73%調整至4.11%,第四大重倉股萬華化學以及第八大重倉股水井坊并未出現在前十大,持股比例也有較大調整,取而代之的是濰柴動力和春秋航空,并且以較大比例加倉了銀行股。


“投資過程中兩個維度都很重要:做得時間長、找到好的資產。但是在投資過程中也會面臨挑戰,估值究竟怎么看?”王克玉解讀道。


“我認為,如果公司的估值是建立在核心競爭力的基礎上,而且這種競爭力能夠不斷持續,在這種情況下,我們對估值的容忍度就會相對高。但同時我們也看到,很多公司的上漲和行業景氣度有明顯關系,如果把行業因素剝離掉,還能否承受這么高的估值,是有疑問的?!蓖蹩擞駨娬{說,建立在競爭優勢基礎上的階段性高估值才是他能夠接受的,如果僅僅是因為短期盈利,這種高估值是相對比較危險的。

與誰同行比要去的遠方更重要

一位知名投資人曾說:人生的道路上,選擇與誰同行比要去的遠方更重要。在基金投資中,這一點尤其明顯。


在擔任公募基金經理滿10年的重要節點上,王克玉再度向投資者發起“三年之約”,他的新產品——泓德瑞嘉三年持有期混合即將問世。在當前充滿不確定性的市場環境中推出一只三年持有期產品,王克玉有什么底氣?


“首先從市場來看,雖然從去年底到二月份,市場最后這段上漲出現流動性驅動的特征,但是在其它大多數時候,我們看到企業盈利對市場上漲的驅動性最明顯。也就是說,市場前期的上漲還是相對健康的,整體來說估值相對合理。在當前分化比較大的情況下,做投資來說是相對好的條件和機會?!?/span>


“其次,開放式基金大多都會面臨一個問題,業績好、市場環境好的時候申購較多,降倉位攤??;市場不好的時候又不可避免地面對贖回的問題,兩方面都對基金業績有一定的影響,加大了投資的難度。三年持有期產品的優勢對投資者來說優勢是很明顯的,能夠回避市場波動時錯誤決策帶來的凈值損失。對基金經理來說,更能以長視角來布局,爭取更好的回報?!蓖蹩擞癖硎?。


從去年7月問世的泓德瑞興三年持有混合基金來看,同樣誕生于在市場具有高度不確定性的時點,截至當下回報達25%,雖然聽起來不是很性感,但在同期發行的權益產品中排名第一??梢钥闯?,跟隨王克玉一起出發的旅程可能不會有意料之外的夢幻和驚喜,但能夠在相對平穩和安全的情況下收獲合理的回報。


“超額收益來源于企業的盈利成長,長期來看,每年獲得優質企業成長帶來平均回報是相對合理的?!蓖蹩擞癖硎?。


展望后市,王克玉表示,看好的資產主要集中在三大類:一是中國產業優勢特別明顯的行業,包括汽車產業和消費電子;第二類是化工建材交運類,現在部分公司已經有一定的漲幅,但是估值擴張和盈利依然是匹配的;第三類是一些細分行業里的小龍頭,比如制造業中的化工材料等。


“對于這一類還沒冒頭的公司,我們會去把它未來的發展空間判斷清楚,競爭力能力研究透,再做市場判斷和調整選擇?!蓖蹩擞窀嬖V記者。



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