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媒體報道
泓德基金王克玉:產業升級背景下權益投資的機遇和挑戰
來源:中國基金報 時間:2021-10-12

今年的權益投資面臨著非常大的挑戰。年初我們對于經濟和股市曾有過一個基本的判斷,即企業盈利增長及流動性收縮的壓力將成為影響今年A股市場的主要因素。但是在4月份之后,形勢發生了很大的變化,全球疫情再次爆發,疫情的沖擊一方面導致終端需求出現比較大的波動,同時也導致全球產業鏈運轉效率下降,帶來部分環節供給不足以及成本的快速上升。在去年年中時我們曾對這個問題有過思考,當時的主要背景是因為疫情所帶來的全球短期封閉,那時企業討論最多的問題就是增強全球供應鏈的彈性。因為在2000年之后全球制造業中心從發達國家往中國再往東南亞轉移的過程中,很多大型跨國企業都在不斷提高庫存供應鏈管理水平,建立起了一整套非常龐大、高效運轉的配套體系,以降低企業自身的庫存,提高企業的運行效率。這種作法有賴于全球產業鏈緊密分工協作的機制,而這種機制在疫情爆發之后受到了非常大的沖擊,導致很多產業原材料和零組件供應不足。反映在企業盈利上,就是中下游制造業在成本壓力之下的盈利能力短期下滑,以及中上游企業的盈利能力普遍大幅提升。而在過去我們關注度較高的穩健增長行業中,比如消費和醫藥等行業受到終端需求的壓力,盈利增速下滑并面臨著估值上的壓力。


在疫情對產業造成短期沖擊的當下,我們也看到,經過多年持續的制度建設,國內資本市場的生態越來越豐富,上市公司數量不斷擴張;而在經濟增速從總量快速增長轉換到高質量增長之后,經濟結構的多元化發展使得各行業領域都有機會產生有競爭力的企業。在過去我們已經看到中國企業在家電、消費電子、機械裝備等領域產生一批具備國際競爭力的企業。


展望未來我們主要關注以下幾方面的機會:(1)在未來的主導產業中,比如汽車等行業中國企業的產品和技術的競爭力已經得以明顯提升,在技術升級的背景下企業的長期高強度研發投入使得我們對產業鏈內公司的長期發展更加樂觀;(2)在眾多細分領域我們看到越來越多的“專精特新”公司不斷突破技術和工藝上的瓶頸,在補足產業鏈短板的同時也有機會創造非常好的經濟收益。在產業升級的背景下,有競爭力的企業將不斷拓展,這是我們對A 股市場長期較為樂觀的判斷的基礎。

 

在未來一個階段,我們需要關注的風險主要是產業鏈成本的大幅上漲對中下游需求端的影響,其中產能利用率是我們非常關注的因素。而由于中國的金融體系過去一個階段一直處于常態化的狀況,金融市場的流動性的表現將相對穩健。


另外為了實現遠期的雙碳目標,需要通過持續的技術進步和大規模的資本開支,提高新能源系統相對傳統能源系統顯著的成本優勢,在這個過程中一方面需要社會在研發、資金等全面的資源投入,也將給專業研發能力強的企業帶來廣闊的發展空間,這些領域將有機會產生廣闊增長空間的公司。


 

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